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p" Y( C, p& d1 r 作为黄渤海的沿海省份，山东省在发展海洋化工上具有得天独厚的地理优势，也是在这片齐鲁大地上，许多海化公司成功上市。 ) Q( d# E8 |; q
近日，来自山东滨州的金盛海洋也踏上了上市征程。3月30日，金盛海洋递交招股说明书，拟冲刺沪市主板，东兴证券为其保荐人。 ! T; i" \7 K7 n4 P
山东上市海化企业有山东海化、鲁银投资和鲁北化工等，上述三家企业皆为国有企业，而金盛海洋是一家民营企业，创始人是张荣强，现如今公司实控人是张荣强的双胞胎儿子，即张大腾和张小飞两兄弟。企查查显示，张大腾通过汇泰实业控股有限公司（下称“汇泰实业”）间接持有51％的股权，张小飞通过汇泰实业间接持有37.84％的股权。 5 p! v g6 d/ w. S& y+ \- V
目前公司主营业务收入来源于盐类产品、溴素和苦卤化工产品，2022年前三季度，公司盐类产品收入占主营业务收入的比例为52.38％，溴素收入占主营业务收入的比例为37.58％，苦卤化工产品收入占主营业务收入的比例为10.04％。 * r l! J9 Z' w0 S% Y
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! M- g1 |5 D/ a; l2 r5 i 估值高于同行，上市前大额分红
1 S' B5 r; e/ X- J: }# k, e 从主要财务数据来看，公司近年来营业收入及扣非归母净利润呈现波动态势。2019年至2022年前三季度，公司营业收入分别为4.01亿元、3.59亿元、4.71亿元和5亿元，同期公司扣非归母净利润分别为7568.05万元、3486.28万元、1.24亿元和1.64亿元。
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5 { S% ?% l) k/ H 招股书显示，金盛海洋拟发行不低于占发行后总股本比例25％的股份，拟募资9.3亿元，由此估算，该公司发行估值或达37.2亿元。而以其2021年1.22亿元的净利润来计算，金盛海洋的静态发行市盈率约为30.49倍。
9 j4 ]& U5 k% @" R( I 在同行业可比上市公司中，截至4月7日收盘，山东海化静态市盈率仅为9.48倍，鲁银投资静态市盈率为18.32倍。
) U' K k4 C; o+ K) f5 z 值得一提的是，2019年、2020年金盛海洋分别现金分红1.08亿元和3000万元，2021年未现金分红，2022年前三季度现金分红高达2亿元，而2022年前三季度公司扣非归母净利润也仅为1.64亿元。
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孟维海的辞任，是否会“带走”鲁北化工？ 9 i) E A+ i7 H+ E( Z Y" u/ g
金盛海洋与鲁北化工的交集要追溯至多年前，2014年鲁北化工拟以非公开发行股份方式购买金盛海洋100％股权，而此大型并购却于2015年终止。彼时，鲁北化工公告称，因金盛海洋业绩与承诺业绩差距较大，故放弃该宗资产重组。
; m- Q$ |- K7 n! o7 T+ q. [ | 值得注意的是，2021年1月19日，金盛海洋免去赵福发副总经理的职务，任命孟维海为副总经理。而孟维海配偶之兄弟马文举担任鲁北化工董事、副总经理及财务总监，由此金盛海洋和鲁北化工构成关联关系。 9 ?0 j3 A# y# K5 s/ l( O/ K
也是从2021年开始，“退货人”鲁北化工摇身一变成为金盛海洋的第一大供应商。从招股书来看，2021年及2022年前三季度，鲁北化工都是金盛海洋的第一大供应商，此前鲁北化工并不在金盛海洋的前五大供应商之列。
$ z/ f' H3 w; [& W 从重要采购合同来看，2019年、2020年金盛海洋未与鲁北系签订2000万以上的重要合同，但2021年以后，金盛海洋只与鲁北系签订2000万以上的采购合同。
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孟维海于2022年7月辞任金盛海洋副总经理，金盛海洋与鲁北化工的关联关系将于2023年9月30日解除。孟维海辞任、关联关系解除之后，金盛海洋与鲁北化工的交易是否会受到影响尚未可知。 3 y1 k& f$ H& w3 ?4 i: d% @' k
事实上，鲁北化工与金盛海洋在盐类产品及溴素上形成竞争关系。2019年至2021年，鲁北化工盐类产品的销量分别为62.9万吨、70.06万吨、66.19万吨，金盛海洋盐类产品的销量分别为101.35万吨、100.8万吨、78.94万吨；同期鲁北化工溴素销量分别为2181.3吨、3350.36吨、3318.02吨，金盛海洋溴素销量分别为2549.8吨、2592.2吨、3945.58吨。近年来，金盛海洋在盐类产品销量上略高于鲁北化工，在溴素销量上两家公司相近。
3 _9 O! K: u' V8 b 是竞争对手，也是第一大供应商，金盛海洋从鲁北化工处购买的能源并不少，2021年及2022年前三季度，金盛海洋在鲁北化工处的采购占比分别为19.57％、30.58％。金盛海洋向鲁北化工购买的是煤炭类能源，据悉鲁北化工拥有“西煤东运”至黄骅港的下海煤。
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8 K- w1 f' W! g4 J6 X 为何突然拟增加数百倍研发投入？ 4 L' q! R4 s# Z, l' z+ W* v1 [/ ]
从募集资金运用及未来发展规划来看，金盛海洋拟用募集资金总的5068万元用于研发技术中心项目建设，表示希望引入行业先进的研发及试制设备和配套软件，吸纳高素质研发技术人员，对公司现有技术进行全面升级，提高关键技术水平及自主创新能力。
* X; N3 F0 h1 J) V" E3 p 然而2019年至2022年前三季度，公司研发费用分别为46.95万元、51万元、68.18万元和66.53万元。研发费用占主营业务收入的比例仅为0.13％、0.17％、0.16％和0.16％。此前历年研发费用少、占比小，而现如今金盛海洋突然募资五千多万用于研发，不禁让人感到疑惑。 " ^0 V: k u, V8 r. }+ l. O
公司表示其研发具有生产特点，大部分研发投入均计入营业成本。这或是其研发费用较低的原因之一。 : c' Q0 d& Q- f; b, K/ h s
从公司拟研发的项目来看，公司似乎有意拓展产品矩阵，例如二水氯化镁、食用品级氯化钾、溴系列医药中间体等。
: Z3 n! l$ Y: M 对于化工企业而言，提高抗风险能力和增加市场竞争力最重要的方式之一就是利用现有设备和工艺拓展产品矩阵。而对于金盛海洋而言，似乎需要面临前期新装置引进、设备建设的困难。
9 {0 i, K3 ?$ o 一方面是费用高企，该募投项目一共投入五千多万元，其中两千多万是拟用于配套研发设施设备费；另一方面是耗时长，项目计划建设期12个月，从施工图设计到设备安装调试完毕、竣工验收就需花费11个月。研发产品投入市场的表现还待检验。
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6 U, y! s- R# O5 ?6 ? 此外，公司表示该项目实施的目的之一是吸引和培养高端人才，认为仅靠公司现有的研发人员和设备无法满足和承担未来业务发展的技术需要，希望改善公司研发环境，留住和吸引更多高端人才。从项目具体概算来看，公司所募资金计划用于配套研发设施设备、装饰装修工程、基本建设费和办公设备，并无增加人才薪酬及福利预算。
M# i" f; a6 E6 Q2 P/ m3 V 本文源自投资者网
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