海油工程:安装业务快速升温

继续恢复性增长符合市场预期.
公司三季度业绩0.06元/股,符合市场预期。由于海上安装、铺管业务增加,公司的收入上升至34.89亿,环比增长20%。毛利率基本维持稳定12.5%,但是得益于费用控制,净利率环比上升至6.8%。
+ W) L+ K& c# v1 F: |( p, z201船记入折旧与Technip联合标得番禺深水铺管项目.
公司三季度海上安装铺管等业务较为集中。实施了24个项目,铺管204公里,上半年仅铺管152公里。公司的深水铺管船201完成铺管7公里,九月开始正式记入折旧。我们认为由于201船价值28亿,占转固前固定资产的33%,订单是否饱满和利润率,对公司的利润影响重大。Technip宣布,与 201联合中标番禺深水铺管项目,201将获得0.9亿美元的收入。我们认为这标志着201将通过分包等方式学习到深水铺管技术,获得订单,为未来发展提 供支撑。
深水建造基地是长期发展所需.
/ p6 I7 m+ h+ S! k1 N7 }3 N公司三季度支付了10亿购得珠海土地,我们预计公司可能会考虑启动珠海深水建设项目,一方面分担现有青岛和塘沽场地的工作量,另一方面通过建造基地获得国际深水总包能力,为未来打下基矗根据之前的增发预案,珠海基地投资较大,我们预计取得盈利需要一段时间。
估值:业务量预计持续增长.
我们维持盈利预测不变。我们预计公司13年的建造和吊装任务仍然充足,收入将继续环比回升。如果四季度各项业务继续保持饱满,加上季节性的合同变 更,则我们的盈利预测或有上行风险。考虑到估值,我们维持“中性”评级。目标价基于瑞银VCAM估值模型(WACC为9.8%)。