IPO点评：华滋国际海洋工程——中国最大的港口、航道及海洋工程民营企业

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作者：分析师涛哥

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公司简介

以收入计算，华滋国际海洋工程有限公司是中国最大的港口、航道及海洋工程民营企业。

2017年华滋国际海工在中国整个港口、航道及海洋工程行业名列第九，是东南亚所有中国国有及民营企业中第二大的港口、航道及海洋工程公司。

华滋国际海工专注于港口基础设施及航道工程。港口基础设施工程主要包括码头建设，航道工程主要包括航道疏浚整治及吹填。公司亦进行小部分的其他港口基础设施工程，如防波堤及护岸建设以及堆场建设。

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发行概况

股份代码：02258

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招股时间：2018-10-30～2018-11-05

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中签公布日：2018-11-16

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上市日：2018-11-19

每手股数：2000股

入场费：3151.44元

计息日：10天

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市值：11.39亿

市盈率：11.01倍

发售价：1.2~1.56港元

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发售股份数目：20,635万股（有超额配售权）

香港发售股份数目：2,063.6万股

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国际发售股份数目：18,571.4万股

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点评

综合评分6.9分（综合评分为各项算术平均值）

1、以发行价中位数计算，市值11.39亿，首日可流通市值接近3亿，反正不算大；6.5分

2、发行市盈率11倍，从公司营收和净利润增长水平来看，这个估值不高。7分

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3、保荐人是东方证券，历史保荐项目较少，不过承销商有9家，估计筹码会很散。6分

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4、公司是国内最大的民营海洋工程企业，这个行业里面大部分都是国企，按收入计算公司在国内勉强排第9位，90%的工程都让国企拿走了。所以公司采取走出去的策略，东南亚国家港口多，海洋工程近几年增长较快，招股书预计未来呈加速趋势。8分

5、在“窝里横”的环境下，作为民营企业，一点优势都没有。所以，公司从2016开始进入东南亚市场。按地理位置划分，2018年来自于海外市场的收入占比达到65%，国内市场的收入占比快速下降。7分

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6、由于东南亚工人的工资水平较低，所以海外市场的毛利率比较高，加上海外市场收入比重的提升，导致公司整体毛利率在上升。跟前面上市的几个建筑行业的公司相比，海洋工程的毛利率要高不少。7.5分

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7、公司并没有放弃国内市场，只不过竞争激烈，中标率远低于海外市场。招股书披露：于于最后实际可行日期，公司在中国及东南亚共有37个在建项目，合同总价值约为人民币3,221.4百万元，另有11个手头项目，即已获得但尚未动工的合同，合同总价值约为859.8百万元。其中于文莱及印尼拥有八个在建项目及一个手头项目，合同总价值分别约为1,362.1百万元及32.8百万元。目前在手合同总金额一共40亿人民币，按照目前公司的建设速度，未来三年的收入基本不愁了。7.5分

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8、目前面临最大的问题是应收账款金额较大，周转时间长，而且股东结构也相当复杂，股权分散。6分

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总结

1、市值不小，承销商比较多，估计筹码分散，没人炒；

2、公司基本面还可以，估值不虚；

3、内地企业，没搞明白香港新股的套路。

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市场有风险，投资需谨慎

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分析师涛哥 * F2 Z% A/ }+ q% Y/ z+ b

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