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作者：分析师涛哥
5 X- L' f' G5 _+ z; ^% e6 U% g) v 公司简介
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以收入计算，华滋国际海洋工程有限公司是中国最大的港口、航道及海洋工程民营企业。
) f Y& o! _4 q* V0 @2 E7 Z: V 2017年华滋国际海工在中国整个港口、航道及海洋工程行业名列第九，是东南亚所有中国国有及民营企业中第二大的港口、航道及海洋工程公司。
6 ]8 |3 }! l' R! T 华滋国际海工专注于港口基础设施及航道工程。港口基础设施工程主要包括码头建设，航道工程主要包括航道疏浚整治及吹填。公司亦进行小部分的其他港口基础设施工程，如防波堤及护岸建设以及堆场建设。
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发行概况
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股份代码：02258
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招股时间：2018-10-30～2018-11-05
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中签公布日：2018-11-16
* ^ u; Z4 O. r* k1 }. J 上市日：2018-11-19
m' Q6 i5 m6 F: x: t- D$ | 每手股数：2000股
1 P/ \" @. J. h: ?6 C4 a( M1 P5 ~. t 入场费：3151.44元
/ G& h9 f2 {; ~0 T2 {- T 计息日：10天
; i5 c7 D$ H/ D" t: e/ r7 m1 K' _2 d 市值：11.39亿
+ u0 E. F0 z0 m: h% V5 w3 R% m9 P 市盈率：11.01倍
u: h; p8 p0 D; d" R4 U 发售价：1.2~1.56港元
9 s% z, }( _8 k% Z 发售股份数目：20,635万股（有超额配售权）
4 f5 k6 ?+ V \1 J: _/ ?: \0 _6 z1 f 香港发售股份数目：2,063.6万股
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国际发售股份数目：18,571.4万股
0 L$ g% V- Z6 Y9 y: \0 y7 I 点评
. n5 I7 l7 D9 P3 e5 n' [ 综合评分6.9分（综合评分为各项算术平均值）
6 ^4 p! L4 x% u. }4 p 1、以发行价中位数计算，市值11.39亿，首日可流通市值接近3亿，反正不算大；6.5分
# p% t1 j L% p: l) D' c8 p 2、发行市盈率11倍，从公司营收和净利润增长水平来看，这个估值不高。7分
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3、保荐人是东方证券，历史保荐项目较少，不过承销商有9家，估计筹码会很散。6分
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4、公司是国内最大的民营海洋工程企业，这个行业里面大部分都是国企，按收入计算公司在国内勉强排第9位，90%的工程都让国企拿走了。所以公司采取走出去的策略，东南亚国家港口多，海洋工程近几年增长较快，招股书预计未来呈加速趋势。8分
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# N! S( X6 l! `0 E2 D# H( M 5、在“窝里横”的环境下，作为民营企业，一点优势都没有。所以，公司从2016开始进入东南亚市场。按地理位置划分，2018年来自于海外市场的收入占比达到65%，国内市场的收入占比快速下降。7分
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6、由于东南亚工人的工资水平较低，所以海外市场的毛利率比较高，加上海外市场收入比重的提升，导致公司整体毛利率在上升。跟前面上市的几个建筑行业的公司相比，海洋工程的毛利率要高不少。7.5分
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7、公司并没有放弃国内市场，只不过竞争激烈，中标率远低于海外市场。招股书披露：于于最后实际可行日期，公司在中国及东南亚共有37个在建项目，合同总价值约为人民币3,221.4百万元，另有11个手头项目，即已获得但尚未动工的合同，合同总价值约为859.8百万元。其中于文莱及印尼拥有八个在建项目及一个手头项目，合同总价值分别约为1,362.1百万元及32.8百万元。目前在手合同总金额一共40亿人民币，按照目前公司的建设速度，未来三年的收入基本不愁了。7.5分
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8、目前面临最大的问题是应收账款金额较大，周转时间长，而且股东结构也相当复杂，股权分散。6分
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总结
/ x2 y1 v% i+ X, F1 G* F+ M3 y 1、市值不小，承销商比较多，估计筹码分散，没人炒；
% `6 @: l+ `! u! C 2、公司基本面还可以，估值不虚；
' O8 ?+ d1 |; Z; ` 3、内地企业，没搞明白香港新股的套路。
7 Z z! o% @) \9 ?% M; w9 K 免责声明：上文所示之内容和数据，仅代表作者或嘉宾个人观点，不构成投资建议。玖富犇犇虽竭力但亦不能保证以上内容之准确可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。
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; e \; K' \' M2 s) T 市场有风险，投资需谨慎
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) |/ z+ H5 j$ \- k 分析师涛哥
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