IPO点评：华滋国际海洋工程——中国最大的港口、航道及海洋工程民营企业

0 I: U3 C/ h0 l2 q! o

1 n4 {2 U6 _5 h! G8 h

) u, k* ^2 u) R% u' }2 k4 Y' q

8 B% X+ H4 J, Q/ ~( t+ S

0 t: i% O5 w8 \

打开凤凰新闻，查看更多高清图片

, e9 F7 V" d4 ]! {0 }; J% `; x

作者：分析师涛哥

公司简介

/ N7 P/ {0 r+ e! @& ]) K- f

以收入计算，华滋国际海洋工程有限公司是中国最大的港口、航道及海洋工程民营企业。

! f* b5 v7 ]$ q4 W- C; l1 _& H1 b

2017年华滋国际海工在中国整个港口、航道及海洋工程行业名列第九，是东南亚所有中国国有及民营企业中第二大的港口、航道及海洋工程公司。

( [2 c( z) j( o8 q. V2 |

华滋国际海工专注于港口基础设施及航道工程。港口基础设施工程主要包括码头建设，航道工程主要包括航道疏浚整治及吹填。公司亦进行小部分的其他港口基础设施工程，如防波堤及护岸建设以及堆场建设。

9 a/ ~- X$ L/ t9 [5 f7 ]- K! N" m2 H

发行概况

0 y0 r7 g+ y; _* W

股份代码：02258

招股时间：2018-10-30～2018-11-05

`+ F7 j' `4 f. D: A, E1 I) r

中签公布日：2018-11-16

b. Q1 d+ k. `* ~

上市日：2018-11-19

每手股数：2000股

入场费：3151.44元

9 V6 D' k+ e* M1 Y% O' w$ ~- D

计息日：10天

市值：11.39亿

7 @. C9 @8 x& I* E. _" `

市盈率：11.01倍

8 q2 J+ D R O; h+ p8 Y

发售价：1.2~1.56港元

发售股份数目：20,635万股（有超额配售权）

. Q. Q- Q% A& {4 U% `

香港发售股份数目：2,063.6万股

国际发售股份数目：18,571.4万股

( A5 V" k# T6 x( i9 F

点评

! g. X$ I& Z* P

综合评分6.9分（综合评分为各项算术平均值）

1、以发行价中位数计算，市值11.39亿，首日可流通市值接近3亿，反正不算大；6.5分

; s9 n8 I1 l7 a4 A+ D4 n

2、发行市盈率11倍，从公司营收和净利润增长水平来看，这个估值不高。7分

* v' C0 C0 a+ ^. D: f

3、保荐人是东方证券，历史保荐项目较少，不过承销商有9家，估计筹码会很散。6分

4、公司是国内最大的民营海洋工程企业，这个行业里面大部分都是国企，按收入计算公司在国内勉强排第9位，90%的工程都让国企拿走了。所以公司采取走出去的策略，东南亚国家港口多，海洋工程近几年增长较快，招股书预计未来呈加速趋势。8分

5、在“窝里横”的环境下，作为民营企业，一点优势都没有。所以，公司从2016开始进入东南亚市场。按地理位置划分，2018年来自于海外市场的收入占比达到65%，国内市场的收入占比快速下降。7分

5 z- R" ?1 C! r* T

# ~* `) w8 B8 t5 x

6、由于东南亚工人的工资水平较低，所以海外市场的毛利率比较高，加上海外市场收入比重的提升，导致公司整体毛利率在上升。跟前面上市的几个建筑行业的公司相比，海洋工程的毛利率要高不少。7.5分

+ N4 g X: U P- Z

7、公司并没有放弃国内市场，只不过竞争激烈，中标率远低于海外市场。招股书披露：于于最后实际可行日期，公司在中国及东南亚共有37个在建项目，合同总价值约为人民币3,221.4百万元，另有11个手头项目，即已获得但尚未动工的合同，合同总价值约为859.8百万元。其中于文莱及印尼拥有八个在建项目及一个手头项目，合同总价值分别约为1,362.1百万元及32.8百万元。目前在手合同总金额一共40亿人民币，按照目前公司的建设速度，未来三年的收入基本不愁了。7.5分

8、目前面临最大的问题是应收账款金额较大，周转时间长，而且股东结构也相当复杂，股权分散。6分

: l7 T- C! O9 w2 L/ R0 w5 B1 s

! W8 f/ n1 q' b

总结

1、市值不小，承销商比较多，估计筹码分散，没人炒；

' B% {, J* k3 V4 Z. R4 e

2、公司基本面还可以，估值不虚；

' s8 M/ Z1 j: V) Z' c' M

3、内地企业，没搞明白香港新股的套路。

$ V( D0 T$ S' O- ?* X. F$ y" v# X

免责声明：上文所示之内容和数据，仅代表作者或嘉宾个人观点，不构成投资建议。玖富犇犇虽竭力但亦不能保证以上内容之准确可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

& U& u7 R! W9 y3 i6 Q* G- W

市场有风险，投资需谨慎

+ l) J) X; v) I8 C' f! W# X

分析师涛哥

- J1 }. \- e' C- E& c

5 ]; l6 c% L) @2 L' E

# n5 C8 O& Z" b6 N7 h 5 E3 I( S0 k) C0 F' I$ [ 1 g6 U" z9 B* I