股价腰斩遇上业绩下滑，亿胜生物科技前景如何？

太美 · 发表于院校交流 2022-11-25 03:46:32

自2021年7月20日的阶段性高点至今，亿胜生物科技（01061.HK）的股价（以下均指前复权）在一年多一点的时间里已经腰斩。

不过，在股价暴跌期间，该公司的业绩表现不仅不差，反而还不错。

亿胜生物科技成立于1996年，于2001年在香港创业板上市并在2011年转香港主板上市。凭借自主研发的生长因子技术平台，即rb-bFGF（重组牛碱性成纤维细胞生长因子）、rh-bFGF（重组人碱性成纤维细胞生长因子）及其他生长因子，该公司开发了一系列的基因工程生物药品，主要涉及眼科及外科（创伤护理及修复）（包括皮肤科、口腔科及妇产科）。此外，亿胜生物科技还在拓展肿瘤科、骨科及神经科的新治疗领域。

具体到产品方面，该公司现在拥有包括贝复舒滴眼液、贝复舒眼用凝胶及贝复舒单剂量滴眼液（贝复舒用于眼部损伤修复）、贝复济液体制剂、贝复济冻干粉及贝复新凝胶（贝复济及贝复新用于创面修复）在内的6种生物药品，统称为bFGF系列，这也是其业绩的主要贡献者。

除bFGF系列外，亿胜生物科技还有不含防腐剂单剂量滴眼液（即妥布霉素、左氧氟沙星、玻璃酸钠及盐酸莫西沙星滴眼液）的商业化组合。

另于2022年3月8日，有关适丽顺®产品研究、开发及生产的技术和工艺的知识产权及上市许可持有人权利之收购事项已完成，适丽顺®也可视为公司的核心产品之一。

而且藉助其成熟的市场渠道能力，亿胜生物科技还从事一系列产品及医疗器械的营销及销售，以补充本集团的眼科及外科治疗业务，产品包括伊血安颗粒、软性亲水接触镜、超声青光眼治疗仪、折叠式人工玻璃体球囊及紫外线光疗仪。

此外，该公司还拥有两款口腔护理产品，分别为Carisolv®龋齿凝胶及伢典医生漱口水。

从近些年的业绩情况来看，亿胜生物科技的营收、归母净利润的规模虽然比较小，但基本延续了增势，仅在2020年遭遇双双下滑。据悉，这主要是受到了疫情的影响。

不过，该公司的业绩在随后的2021年里得到了快速恢复，其营收同比增长67.48%至16.38亿港元，归母净利润同比增长58.06%至3.46亿港元。

对比公司的历史业绩，2021年的营收和归母净利润均创下了上市以来的新高。

而在2022年上半年，亿胜生物科技实现营收6.56亿港元，同比下降11.06%；实现归母净利润1.39亿港元，同比下降14.15%。

该公司称，业绩同比下滑是受到了疫情防控措施对医院之门诊运作造成重大影响，并影响非紧急病人前往医院及诊所。

对比往年的中期数据来看，2021年上半年的业绩是上市以来的最佳业绩，而2022年上半年的业绩虽然遭遇同比下滑，但依然是上市以来第二好的业绩。

分板块来看，上半年，眼科业务实现营收2.69亿港元，较去年同期减少8.4%，占总营收的比重约为41.1%；外科录得营收3.86亿港元，较去年同期减少12.9%，占总营收的比重约为58.9%。

由此可见，期内，亿胜生物科技的两个主要业务板块均遭遇了业绩下滑。

值得一提的是，上半年，该公司研发产生的总开支（包括已收购无形资产）约为1.97亿港元，占营收的比例超过30%，较去年同期有大幅提高，增加的原因主要是由于收购适丽顺®的知识产权。

其中，约1.86亿港元进行了资本化。一般而言，研发支出资本化在一定程度上能让报表更“好看”一些，这也是部分药企的常规做法，不过亿胜生物科技的资本化比例还是比较高的。

另外，该公司期内的分销及销售开支约为3.64亿港元，较去年同期减少3.6%，但仍大幅高于研发支出，不过这也是医药行业的常态。

众所周知，近些年来，由于一些居民过度使用数码产品等因素导致眼科疾病的患病率不断上升，患者人数增加并推动了对眼科服务的需求，眼科医院和眼科药品的市场空间比较广阔，也因此有一些人将眼科行业称之为“黄金赛道”。

亿胜生物科技用于眼部损伤修复的贝复舒系列有着剂型较全、销售渠道有力、医保覆盖等优势，另外该系列产品可有效缓解和治疗多种眼科疾病，如角膜炎、角膜病变及角膜外伤、白内障手术后修复、干眼症等。

目前，贝复舒系列产品在眼科药品领域已经具有不错的行业地位。

而在另一款核心药物贝复济系列方面，该药物是国际上第一个正式批准上市bFGF用于创伤修复的药物，主要成分为重组牛碱性成纤维细胞生长因子（rb-bFGF），具有广泛的生物活性，能促进与创伤修复有关的所有细胞迅速增殖和分化，从而主动促进创面修复，全面提高愈合质量。

bFGF可应用科室包括外科、烧伤科、妇产科、整形美容、内分泌科（主要是糖尿病）、五官科、骨科、肿瘤科等几乎所有“大外科”的范围。其中，外科的手术伤口、住院部患者长期卧床导致的褥疮、妇产科的剖腹产伤口、整形外科的美容整形伤口、以及糖尿病足导致的下肢溃疡等适应症的市场容量非常大。

同样的，贝复济也具有多种剂型，如此能更好地满足不同创伤类型患者的用药需求。

综合而言，亿胜生物科技目前的核心产品在前景方面还算不错，随着疫情影响的消退，这些分业务大有回暖的希望。

值得注意的是，该公司有四大技术平台，包括生长因子平台、抗体研发平台、制剂平台和“吹-灌-封”单剂量平台。

依托这些技术平台，亿胜生物科技在成熟产品外，还在持续开展多项处于临床计划不同阶段的项目研发，其涵盖部分单剂量眼科产品以及生长因子及抗体生物药品。

据悉，截至2022年上半年末，该公司共有15项研发计划处于临床前至临床阶段，其中3项眼科计划处于临床阶段。

其中，SkQ1滴眼液处于第二阶段三期临床试验（美国药监局）（VISTA-2）顶线数据已经于2021年2月24日发布；阿奇霉素滴眼液则处于外部关键意见领袖正在进行审查（中国国家药品监督管理局（“NMPA”））阶段；湿性AMD贝伐珠单抗玻璃体注射剂处于三期临床试验（美国药监局、欧洲药品管理局、澳大利亚药品管理局及中国NMPA）阶段。

而这3项眼科计划被视为该公司的中期增长动力。

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