结论及投资建议：维持航运“看好”、港口“中性”投资评级。BDI季节性下滑、港口数据“开门红”提供配置机会；首推三个公司为中远航运、上港集团和中国远洋，建议重点关注中海集运和宁波港。（1）供需的季节性至近期BDI调整。我们统计1985年以来的数据显示，BDI在1月和2月均值分别为2746和2737点，大幅低于12月均值3087点；相反3月和4月均值分别为3011和2988，均高于2月均值。（2）八大港口箱量增速实现“开门红”。八大集装箱港口1月箱量增速为14.5%，其中外贸同比增长10.5%、内贸同比增长34.0%，大幅高于2012年全年5.9%和2012年12月份4.8%的同比增速。（3）港口数据逐步验证我们前提的逻辑：国际贸易受益于全球经济的逐步复苏有望继续超预期，短期BDI的季节性调整提供了战略性“买入”航运股的时机。我们维持“拐点越来越近，建议战略性买入”航运股的观点，重点推荐中远航运、上港集团和中国远洋，建议重点关注中海集运和宁波港。
; j* i+ w0 K* I- \" h% N1 ]1 e0 k 原因及逻辑：. R6 r8 G0 V8 d. N+ r5 ?8 P, o
八大港口箱量增速14.5%，实现“开门红”；考虑春节因素同比增长8.6%。（1）2013年1月份八大港口完成集装箱吞吐量1081.9万TEU，同比增长14.5%、环比增长6.4%。其中，完成外贸箱量为867.6万TEU、内贸箱量为214.2万TEU，分别同比增长10.5%和34.0%，环比增长8.7%和-2.0%。（2）八大港口实现“开门红”。从同比增速看，1月份同比增速大幅高于2012年12月的4.8%、2012年全年的5.9%；箱量和外贸箱量均环比现增长。（3）考虑春节因素同比增长8.6%。2012年春节在1月份，根据我们草根调研了解的情况春节放假可能会影响码头放假后半周的经营。我们取近三个月的移动平均值进行测算，剔除春节因素后的同比增速为8.6%。2 _6 u, Q$ h8 d6 R4 P& {/ j' }- A8 [4 r
三大区域均实现“双位数”增长，环比角度看华东改善幅度最大。（1）分区域看，2013年1月华北、华东和华南分别实现集装箱吞吐量为282.2万TEU、442.5万TEU和357.1万TEU，分别同比增长14.9%、16.1%和12.2%，环比增长4.1%、14.1%和-0.3%。（2）区域改善幅度的差异部分原因在于区域经济特点的差异。我们曾做过专题研究认为，华南受春节因素影响最大（主要是产品结构和外来劳动力结构）。从改善角度看，华东区域改善幅度最大；上海港和宁波港同比增速分别为16.0%和16.3%。
% I, J2 ^& v. O9 C( B! |1 { 近期BDI下行为季节性因素，不改“拐点越来越近”的判断。我们统计分析1985年以来的BDI月度数据后发现：BDI在1月和2月均值分别为2746和2737点，大幅低于12月均值3087点；相反3月和4月均值分别为3011和2988，均高于2月均值。主要原因在于：由于气候因素和工业生产的季节性，每年的一季度均是......查看全文www.52ocean.cn |
